陆家嘴评论 如何看待最近陆家嘴论坛和国常会释放的信息

在6月18日这个时间点里，还发生了另外一件事情。

那就是在上海陆家嘴金融论坛里，一行两会都出来集体发声，发表了演讲。

他们的演讲，基本上代表了我们当前金融领域未来的一个政策态度和动向。

本文会帮大家做一个深入浅出的分析。

首先来看一下央行的发言，我挑重点来深入分析。

首先易行长延续之前几届陆家嘴论坛的风格，继续对上海建造国际金融中心做了一个演讲。

可见上海在我国金融市场中心地位的重要性。

目前上海已经越来越多的分流走香港那边的国际资本进入通道。

在2015年汇改之后，我国某种程度上半实现了浮动汇率机制，并不断朝着完全汇率市场化的方向去发展。

这使得国际资本要进入中国，也并不完全需要绕道港岛，不过目前我国还没有完全汇率市场化，只是某种程度上的浮动汇率机制。

但这也使得上海作为中国金融中心，也逐步朝着国际金融中心的方向去发展。

另外，从今年央行的一系列政策情况看，我们并没有完全跟随美联储和全球行业的大水漫灌，甚至进行债务货币化。

这体现出我们的货币政策独立性是越来越强。

那么这里会存在一个问题，按照经济学上的“蒙代尔-克鲁格曼的不可能三角定律”：货币政策独立性、汇率稳定、资本自由流动，三者不能同时拥有，最多只能满足两个。

这个不可能三角定律意思是说：

每一个国家，都必须只能在货币政策独立性、汇率稳定、资本自由流动，这三者取其二。

比如说，港岛是选择了汇率稳定和资本自由流动，所以牺牲了货币政策独立性。

美国是选择了货币政策独立性和资本自由流动，而牺牲了固定汇率，实行浮动利率。

不过你们也知道的，美元作为世界货币，是世界其他主要货币的锚定对象，所以美元并不需要去寻找一个固定的锚定标的，这意味着美元作为世界货币，某种程度上就具备固定汇率的优势。

这使得美元可以完全选择货币政策独立性和资本自由流动，而不在乎浮动汇率可能带来的问题。

因为美元压根不怕出现大幅度贬值，那意味着全球金融市场崩溃。

这个说白了，就是美元挂，全球大家一起挂。

所以美联储才会这样肆无忌惮的超发货币，而不怕美元出现大幅度贬值，这是一种要么你们撑我，你们不撑我要死大家一起死的不负责任心态。

而对于世界其他国家来说，则就不一样。

一些国家选择了货币政策独立性和资本自由流动后，很容易因为浮动汇率，出现汇率大幅度贬值，这个在一些新兴市场里尤为常见。

这是因为，当一个国家选择了货币政策独立性和资本自由流动后，一旦出现资本大量外流，就会出现汇率大幅度贬值。

这个时候这个国家为了维持汇率稳定，就必然不得不实行强力的资本外汇管制，来防止资本外流，从而稳定汇率。

这也是不可能三角之所以存在的一个根本原理，只要维持货币政策独立性，那么稳定的汇率和资本自由流动，只能二选一。

我们在2015年之前，是稳定的汇率，基本是挂钩美元的，且兑换比例多少，市场说的不算，央行说得算。

也就是当时我们是选择了独立的货币政策和稳定的汇率，而舍去了资本自由流动。

但随着人民币国际化的需要，特别是我们经济发展的需要，资本自由流动是未来必然需要实现的目标。

那么按照不可能三角定律，如果我们想要资本自由流动，我们就必须在独立货币政策和稳定汇率，进行二选一。

而作为一个大国，我们不可能舍去独立货币政策，所以只能舍去稳定汇率，来实现浮动汇率机制。

这是2015年之所以进行汇改的根本原因。

不过你们也知道的，2015年汇改之后，再加上当时金融市场动荡，出现外汇大幅度下降，也就是资金外流的现象。

这不得不迫使我们重新收紧对资本自由流动的控制，从而来稳住汇率。

所以当前，我们处于一个比较模糊的中间地带。

首先，我们强调自己的货币独立性，但同时我们在浮动汇率机制里去稳定汇率，从而部分舍去了资本自由流动性。

不过经过2018年开始的连续两年的去杠杆、稳金融的过程之后。

为了实现人民币国际化，我们必然还是要走向浮动汇率机制的方向去改变，从而来实现资本的自由流动性。

那么想要解决资本自由流动性所带来的资本自由进出，所带来的可能资本外流的问题。

我们就能做好自己，让自身变得更加吸引国际资金进来。

所以，通过吸引外资流入来避免外资流出，实际上也是这次陆家嘴论坛，两行一会都表达出的一个很明显的观点。

比如说ZJH这次在陆家嘴的演讲，就大量篇幅在介绍我国资本市场对外开放的事情。

目前我国的国债市场和股票市场，一直是当前吸引外资流入的最主要途径。

不过，这里我们一直需要注意的一个最大问题是，当我们未来实行完全的汇率浮动机制，以及资本自由进出之后，实际上也就意味着我们的金融市场在国际资本市场上完全不设防的状态。

这个时候，外资如果想要恶意做空我们，就会变得有可能。

过去一年，我们很多政策，都是在强调外资的自由进出问题，这某种程度上，也就会给汇率带来一定的贬值压力。

我们想要解决这个问题，只能进一步开放国内市场，来吸引外资的流入，但这必然会不得不让步出一些利益给外资，毕竟有利可图别人才会愿意进来。

中间涉及到比较负责的利益博弈和取舍问题。

同时如何防止在未来某个阶段，外资大幅度流出的问题。

想要根本解决这个问题，只有让人民币成为世界货币，是唯一的最有效解决途径。

这是我们要避免被别人收割，所必须要实现的目标。

当然，这绝非一朝一夕内能实现的，保守估计起码得10-20年的时间才有可能完成，这还得美国那边配合着衰落才有可能实现。

此外，这次的陆家嘴论坛，更让我眼前一亮的是郭先生的发言。

因为他是为数不多，敢对当前全球金融市场一些重大问题，说出实话的人。

首先他直接提到，当前美联储一定程度扮演世界央行的角色。

这个是因为，当前世界主要发达国家，基本都是选择了“稳定汇率”和“资本自由进出”，而丧失了货币政策独立性。

这个表现为，美联储降息，全球大多数央行都跟着降息，美联储量化宽松，全球央行都跟着量化宽松。

这使得美联储某种程度上担当了世界央行的角色，这也是基于美元作为世界货币基础上，才得以实现的。

然而，美联储这个世界央行，却在最近这两年不太负责任的进行无限量化宽松，甚至在进行债务货币化，通过无限印钞的模式来给这些债务买单，这实际上是在用全世界人民的财富，给美国国债和美国企业买单。

这就是郭先生提到的，美联储制定政策“过于内向”的原因。

这个过于内向意思是，美联储行使者世界央行的权利，却不承担世界央行的义务，只把注意力集中在解决国内危机问题，这是过于内向化。

这个内向化的意思就是，美联储通过行使世界央行的权利，来解决国内自身问题，这本质上就是在把美国自身的危机转嫁给全世界，让全世界人民给美国擦屁股。

所以郭先生直接说到，这有可能透支美元和美国国家信用。

这也是我过去文章里一直提到过的观点，那就是美联储这样无限印钞，不可能是没有代价的，而必然是以透支美国未来才得以实现的，是会必然透支美元信用和美国国家信用，从而会导致全球金融体系在未来可能会出现巨大动荡。

此外郭先生比较明确的阐明了我们的货币政策，就是不去吃最后的晚餐，要为未来的日子留下余地。

所以他比较明确的说，我们不会搞大水漫灌，更不会搞财政赤字货币化和负利率。

这也打消了很多人的幻想。

实际上这也是我过去文章一直提到过的观点，我们当前还具备的常规货币政策能力，比如降息、降准、都是我们最宝贵的金融弹药，是用来抵御世界经济危机的最好冬粮，我们要珍惜，不能随意浪费。

此外，他下面这一段话，我要强烈点个赞。

虽然我过去一直说，世界各国央行在美联储带头下，一个个都全力开动印钞机，不可能没有副作用和恶劣后果。

虽然当前搞了个现代货币理论MMT，但这是否能真正行之有效，还得经过历史检验才行。

不过我人微言轻，我说的观点也仅代表我个人看法。

但郭先生是我看过，最清晰了当抨击当前其他各国央行这种无限印钞行为，最有分量的人。

而且他的用词和观点都比较清晰和严厉，比如他直接说，无限超发货币，过去两千年都引发过巨大的金融灾难。金融业内人士不能不懂，开除空头支票也必须付出代价。

此外，他对当前实体经济尚未重启的情况下，股市就高歌猛进的现象，也提出了质疑。

老实说，以他的身份，敢说出这段话，真的是挺不容易的。

因为诸如美联储这样的卖方来说，通常只会王婆卖瓜自卖自夸，绝不会说自己有一定点不好。

所以美联储无论何时都只会说经济很好，哪怕在无限印钞买债，也都要说自己不是在债务货币化。

当然了，郭先生这里说的估计是美股，是指当前美股在短短两个月就收复失地的事情。

不过实际上，今年全球股市涨幅最大的股票市场，是我们的创业板。

此外，郭先生对“内债不是债、外债才是债，甚至对美国来说外债也不是债”的说法，提出了质疑，认为这并不能长久的持续下去。

最后，郭先生对通货膨胀的风险性也提出了一些提醒，要提防通货膨胀卷土重来。

并且他在最后一句话里，说出了很多人不愿意想，或者不敢想的一个问题。

那就是当前的世界货币政策，如何退出的问题。

全球主要发达国家从2008年开始的量化宽松，一直持续到现在，从来没有退出过。

2018年，美联储曾经试图退出这样的量化宽松政策，短暂加息了几次，也把资产负债表从4.5万亿缩到了3.6万亿。

但2018年12月份，美国股市马上死给美联储看。

这使得美联储不得不在2019年马上重新启动降息周期，把短暂的加息周期就这样扼杀在摇篮之内。

即使这样，美国在2019年9月份还是爆发了钱荒。

并且在今年3月份出现全球资产崩盘的问题。

这都说明一个问题，当前全球资产泡沫化很严重，如果全球央行要维持当前的资产泡沫价格，就必须不断的无限印钞。

只要美联储试图结束这样的量化宽松，美股就会马上死给美联储看。

上周美股一度大跌，也跟美联储缩减了量化宽松的力度有关系，这使得在美股大跌之后，美联储马上站出来表态，印钞还会继续，购债计划还会继续。

这使得，美联储即使嘴巴上一直说不关心资产价格，但每每只要资产价格出现大幅度下跌，美联储都会身体很老实的去通过印钞的方式来维持资产泡沫化的价格。

实际上，美联储是当前世界上，最善于睁眼说瞎话的。

比如美联储明明已经在实质性的债务货币化，却还要说自己不是在债务货币化。

美联储明明只要美股一崩盘，就马上跳出来加大印钞力度，却还要说自己不关心资产价格。

所以，对于美联储说的话，我是一个字都不会信。

一个很明显的问题就是，美联储带头的这场全球无限量化宽松，不可能真的是无限的。

根据经济周期规律，0利率绝不可能是长期持续的常态，量化宽松也不可能无限维持。

未来某个时间，必然会需要考虑到量化宽松的退出问题。

但以当前全球资产泡沫化的问题，只要美联储结束量化宽松，美股就会立马崩盘。

这实际上也让美联储是左右为难。

也是我之前跟大家说过的，美联储需要在美元和美股之间，做一个二选一的选择。

要么继续无限印钞，来维持美股繁荣，但这会透支美元，导致美元崩盘。

要么停止无限印钞，甚至开始缩表和加息，这会拯救美元，但会导致美股立马崩盘。

这个二选一难题，是当前美联储和美国面临的最大难题。

另外昨天发不出去的文章，还有其他一些重要通知，我发在今天另外一篇文章里，大家别忘记看了。

今天文章有两篇。

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本文作者 @星相大白